ESPN Bet: o que rendeu o acordo de mídia de US$ 2 bi da Penn
A Penn se comprometeu com US$ 1,5 bi em dinheiro e cerca de US$ 500 mi em warrants para operar o ESPN Bet por dez anos. O sportsbook durou dois. Veja termos, perdas e saída.
O ESPN Bet, sportsbook da Penn Entertainment operado sob licença da ESPN, foi lançado em novembro de 2023 com um acordo de 10 anos de valor anunciado de cerca de US$ 2 bilhões. Durou dois anos. Em fevereiro de 2025, a Penn esperava que sua participação nos próprios mercados subisse de 2,35% para 4,7%; os gatilhos dos warrants começavam em 20% em nível nacional. A aliança terminou em 1º de dezembro de 2025; o sportsbook virou theScore Bet.
Resultados em resumo
| Métrica | Valor | Observação |
|---|---|---|
| Valor do acordo | US$ 1,5 bi em dinheiro ao longo de 10 anos, mais warrants de cerca de 31,8 mi de ações da Penn, avaliados em cerca de US$ 500 mi | Compromisso no anúncio, em 8 de agosto de 2023 (8-K da Penn); a Penn não publicou o total pago |
| Prazo | 10 anos anunciados; lançamento em 14 de novembro de 2023; aliança encerrada em 1º de dezembro de 2025 | Rescisão acertada em 5 de novembro de 2025; o nome antigo podia ser usado até as aprovações, no máximo até 15 de dezembro de 2025 |
| Estados do ESPN Bet | 17 no lançamento; 20 mercados ativos mais Nova York em fevereiro de 2025 | Número do lançamento informado pela Penn; número de fevereiro de 2025 segundo a Covers, sem verificação independente |
| Participação de mercado | Gatilhos dos warrants de 20%, 22,5% e 25% das apostas esportivas online nos EUA; expectativa da Penn em fevereiro de 2025: de 2,35% a 4,7% dos próprios mercados até o fim de 2025 | Segundo a Covers, com base na teleconferência da Penn de fevereiro de 2025, sem verificação independente. Participação da Penn nos próprios mercados, excluindo Nova York; os gatilhos dos warrants valem para os EUA inteiros |
| EBITDA ajustado(R) do segmento Interactive | Cerca de US$ 1,10 bi de prejuízo, do 4º tri de 2023 ao 4º tri de 2025 | Nossa soma dos números divulgados pela Penn; o segmento também inclui o theScore no Canadá e o iCasino, e dezembro de 2025 operou como theScore Bet |
| Termos de saída | A ESPN manteve warrants já adquiridos de 7.957.210 ações, a um preço de exercício médio ponderado de US$ 28,95; os warrants não adquiridos e os de desempenho foram perdidos | Impairment de US$ 825,0 mi no Interactive registrado no 3º tri de 2025 |
Os números vão até os resultados anuais de 2025 da Penn, publicados em 26 de fevereiro de 2026. Última atualização: 30 de outubro de 2026.
Contexto: a Penn e o ESPN Bet
Antes da ESPN, o sportsbook americano da Penn operava como Barstool Sportsbook. No mesmo dia em que anunciou o acordo com a ESPN, 8 de agosto de 2023, a Penn vendeu toda a Barstool Sports de volta ao fundador, David Portnoy. Não divulgou o preço e registrou um prejuízo de US$ 923,2 milhões com a venda em 2023.
O lado da ESPN era uma licença de marca, não um sportsbook. A Penn obteve o direito exclusivo de usar a marca ESPN BET nas apostas esportivas online nos EUA, além de serviços de mídia e marketing da ESPN. A Penn cuidava do produto, do risco e das licenças, então a presença geográfica seguia as próprias aprovações estaduais; o licenciamento varia de estado para estado, como mostra nosso guia sobre se o jogo online é legal nos EUA.
O sportsbook ESPN Bet e o app ESPN Bet entraram no ar em 14 de novembro de 2023 nos 17 estados em que a Penn oferecia apostas esportivas online. O cassino online da Penn manteve a própria marca, Hollywood Casino.
O que eles fizeram
A Penn se comprometeu a pagar pela marca ao longo do tempo. Concordou em pagar à ESPN US$ 1,5 bilhão em dinheiro durante o prazo inicial e concedeu warrants de cerca de 31,8 milhões de ações, com vesting em parcelas iguais ao longo de dez anos. Uma tranche adicional de até cerca de 6,4 milhões de ações só seria adquirida se o ESPN Bet atingisse gatilhos de participação no mercado de apostas esportivas online dos EUA. A apresentação da Penn para investidores fixou esses gatilhos em 20%, 22,5% e 25%.
A mesma apresentação desenhava o potencial. Modelava cenários ilustrativos com 10%, 15% e 20% de participação e situava o potencial anual de EBITDA ajustado de longo prazo do negócio Interactive em “US$ 500 milhões a mais de US$ 1 bilhão”. Também dava a qualquer uma das partes o direito de sair ao fim do terceiro ano se a participação ficasse abaixo de um patamar não divulgado.
O lançamento trouxe volume. A Penn reportou mais de 1 milhão de primeiros depositantes no quarto trimestre de 2023, e sua base de fidelidade PENN Play cresceu 1,2 milhão de membros, 90% deles vindos do ESPN Bet. O custo apareceu no mesmo trimestre: o segmento Interactive teve EBITDA ajustado negativo de US$ 333,8 milhões no 4º trimestre de 2023.
Ao longo de 2024, a Penn trabalhou no produto, não na marca. Nova York entrou no ar em setembro de 2024, segundo a Covers. A Penn reportou um mix de parlays acima de 30% do handle em dezembro de 2024 e janeiro de 2025 e planejava streaming ao vivo dentro do app e ações integradas ao jogo de bracket da NCAA da ESPN.
Resultados
Para termos como handle, hold e GGR usados abaixo, veja nosso glossário de termos de apostas esportivas.
| Período | Receita do Interactive | Gross-up de impostos incluído na receita | EBITDA ajustado(R) |
|---|---|---|---|
| 4º tri 2023 | US$ 31,5 mi | US$ 107,0 mi | -US$ 333,8 mi |
| Ano fiscal 2024 | US$ 959,9 mi | US$ 435,6 mi | -US$ 499,5 mi |
| Ano fiscal 2025 | US$ 1.302,6 mi | US$ 588,3 mi | -US$ 267,5 mi |
O release da Penn do 4º trimestre de 2023 não explica por que a receita reportada (US$ 31,5 milhões) é menor que o gross-up de impostos que ela inclui (US$ 107,0 milhões), por isso compare os períodos pelo EBITDA ajustado. O ano fiscal de 2025 inclui dezembro, o primeiro mês como theScore Bet.
Os prejuízos diminuíram: US$ 267,5 milhões em 2025, contra US$ 499,5 milhões em 2024. A receita cresceu, mas boa parte da melhora veio do iCasino, em que a Penn reportou receita trimestral recorde e crescimento de mais de 60% na comparação anual no 4º trimestre de 2024, e de quase 40% no 3º trimestre de 2025.
A participação de mercado ficou longe dos gatilhos dos warrants. Na teleconferência de fevereiro de 2025, segundo a Covers, a Penn esperava que sua participação nos 20 mercados ativos, excluindo Nova York, chegasse a 4,7% até o fim de 2025, e o CEO Jay Snowden disse que ainda havia trabalho a fazer antes que a parceria entregasse todo o seu valor. A Penn não publicou uma participação para os EUA inteiros; todos os números encontrados estão bem abaixo de 20%.
O que não funcionou
O que aconteceu com o ESPN Bet? Em 5 de novembro de 2025, a Penn e a ESPN assinaram um acordo para encerrar a aliança antecipadamente, com efeito em 1º de dezembro de 2025. O release da Penn chamou isso de decisão mútua. Snowden disse que os dois lados “esperavam disputar um lugar no pódio”. Nenhuma das empresas deu outro motivo.
Os termos de saída, segundo o 8-K da Penn e o release do 3º trimestre de 2025:
O sportsbook americano da Penn passou para theScore Bet, com data prevista de 1º de dezembro de 2025, sujeito a aprovações regulatórias. Até as aprovações saírem, a Penn podia manter o nome “ESPN BET Sportsbook”, no máximo até 15 de dezembro de 2025, salvo prorrogação.
A Penn pagou US$ 38,1 milhões no 4º trimestre de 2025 pelas taxas restantes devidas até a data da rescisão, mais US$ 5 milhões depois disso em mídia tradicional de apoio ao theScore Bet ou ao Hollywood iCasino. Esses pagamentos quitaram o que a Penn devia.
A ESPN manteve warrants já adquiridos de 7.957.210 ações, cerca de um quarto da concessão-base pelas nossas contas, e perdeu o restante, incluindo todos os warrants de desempenho.
Por 15 meses, a ESPN não pode licenciar a marca ESPN BET para outro sportsbook americano fazer um rebrand nem operar ela mesma um sportsbook nos EUA com esse nome.
No mesmo trimestre, a Penn registrou um impairment de goodwill de US$ 825,0 milhões na unidade de reporte PENN Interactive e um prejuízo líquido de US$ 865,1 milhões. O release não associou a baixa à rescisão. A Penn manteve uma base de 2,9 milhões de usuários digitais adquiridos durante a relação com a ESPN. O novo plano: voltar o foco para o iCasino nos EUA e para o Canadá, e trocar o gasto fixo em mídia por “marketing baseado em performance e com segmentação regional”. O release anual da Penn depois chamou dezembro de 2025 de seu primeiro mês operando como theScore Bet nos EUA.
Um dia após o acordo de rescisão, em 6 de novembro de 2025, a ESPN nomeou a DraftKings como seu sportsbook e fornecedor de odds oficial e exclusivo a partir de 1º de dezembro de 2025. O ESPN BET seguiu vivo como marca de conteúdo, ancorada no programa ESPN BET Live, com integrações da DraftKings.
Separadamente, em 23 de outubro de 2025, promotores federais anunciaram acusações em uma investigação de apostas ligada à NBA, como noticiou a CBS News. Algumas manchetes ligaram as duas histórias. Nenhum comunicado da Penn ou da ESPN fez isso.
Lições para afiliados
Trate um rebrand como um evento de tracking. A mudança de ESPN Bet para theScore Bet pode alterar domínios, apps e landing pages; o 8-K da Penn também desfez, na rescisão, o vínculo entre as contas ESPN e as contas ESPN BET. Antes da virada, confirme que seus links e seu tracking por postback (S2S) continuam disparando e peça por escrito um mapeamento dos IDs antigos de jogadores.
Tenha por escrito os termos da transição de marca. As caudas de RevShare dependem de os jogadores continuarem com o operador durante a mudança; a qualificação de CPA pode zerar se os jogadores se cadastrarem de novo. Pergunte ao program manager qual se aplica e confira as regras no nosso guia CPA vs RevShare vs híbrido.
Conte com buscas pela marca por um bom tempo. Páginas de review e landing pages de marca construídas em torno de “ESPN Bet” continuam atraindo visitas depois de um rebrand. Atualize essas páginas, redirecione as URLs antigas de marca e explique a mudança em vez de apagar a página.
Leia uma parceria de mídia pelas cláusulas de saída. O teste de participação no terceiro ano e o gatilho de 20% dos warrants mostravam aos investidores, desde o primeiro dia, o que significava sucesso. Acompanhe as metas divulgadas pelo próprio operador, não o barulho do lançamento.
Julgue um lançamento puxado por mídia pela participação posterior, não pelos primeiros cadastros. O alcance da ESPN trouxe à Penn mais de um milhão de primeiros depositantes em um trimestre, mas 15 meses depois a Penn mirava menos de 5% dos próprios mercados. Para ver quanto os líderes de mercado gastam para manter participação, veja nosso caso sobre gastos de marketing de sportsbooks.
Fique de olho na migração para orçamentos de performance. A Penn disse que está tirando dinheiro de mídia fixa e levando para marketing regional baseado em performance. É por esse orçamento que os afiliados competem.
Perguntas frequentes
O que aconteceu com o ESPN Bet?
A Penn e a ESPN encerraram o acordo antecipadamente, com efeito em 1º de dezembro de 2025, e o sportsbook americano da Penn virou theScore Bet (o 8-K permitia manter o nome antigo até as aprovações, no máximo até 15 de dezembro). O ESPN BET continua como marca de conteúdo de apostas da ESPN, com integrações da DraftKings.
Quanto a Penn pagou à ESPN?
A Penn se comprometeu com US$ 1,5 bilhão em dinheiro ao longo de dez anos, mais warrants de cerca de 31,8 milhões de ações, avaliados em cerca de US$ 500 milhões em 2023. Não publicou o total pago. Os pagamentos em dinheiro terminaram com US$ 38,1 milhões no 4º trimestre de 2025 e um pagamento final de US$ 5 milhões; a ESPN ficou apenas com os warrants já adquiridos.
Quem substituiu a Penn como parceira de sportsbook da ESPN?
A DraftKings. A ESPN anunciou um acordo plurianual em 6 de novembro de 2025, nomeando a DraftKings seu sportsbook e fornecedor de odds oficial e exclusivo a partir de 1º de dezembro de 2025. Os termos financeiros não foram divulgados.
Em quais estados o ESPN Bet estava disponível?
Foi lançado em 17 estados em 14 de novembro de 2023, os estados em que a Penn tinha aprovação para apostas esportivas online. Em fevereiro de 2024, a Penn listava 18 jurisdições de apostas esportivas, um número que inclui produtos da Penn não ligados à ESPN. Nova York veio em setembro de 2024. Isto é um resumo, não aconselhamento jurídico.
