Kalshi vs Polymarket: a ascensão dos mercados de previsão
A Kalshi passou de uma avaliação de US$ 2 bi para US$ 40 bi em 16 meses; a Polymarket recebeu dinheiro da ICE e teria comprado sua volta aos EUA. As duas agora enfrentam processos estaduais.
A Kalshi captou US$ 1 bilhão com uma avaliação de US$ 40 bilhões em 29 de outubro de 2026, ante uma avaliação de US$ 2 bilhões em junho de 2025. A Polymarket recebeu US$ 1,6 bilhão da ICE, dona da NYSE, e voltou aos EUA por meio de uma bolsa licenciada pela CFTC que, segundo relatos, comprou. Os dois mercados de previsão cresceram enquanto Nova York e outros estados os processavam.
Resultados em resumo
| Métrica | Valor | Observação |
|---|---|---|
| Avaliação da Kalshi | US$ 40 bi post-money (Série G de US$ 1 bi, 29 out. 2026) | Comunicado da empresa; US$ 2 bi em junho de 2025, US$ 22 bi em maio de 2026 |
| Investimento da ICE na Polymarket | US$ 1 bi (out. 2025) + US$ 600 mi (mar. 2026) | Comunicados da ICE; o primeiro acordo avaliava a Polymarket em cerca de US$ 8 bi antes do aporte |
| Avaliação da Polymarket (negociações relatadas, abr. 2026) | Captação de US$ 400 mi com avaliação de US$ 15 bi | Segundo a Bloomberg, sem verificação independente; não é uma rodada fechada |
| Escala da Kalshi | Mais de 30 mi de contas criadas, volume anualizado acima de US$ 1 trilhão | Números da empresa, out. 2026, sem verificação independente; ante US$ 178 bi anualizados em maio de 2026 |
| Volume da Polymarket | Cerca de US$ 10,3 bi nocionais em abril de 2026 | Bolsa offshore mais app nos EUA; segundo a Bloomberg, sem verificação independente |
| Exposição jurídica | Nova York processou a Kalshi (31 jul. 2026) e a Polymarket (24 set. 2026) | Comunicados de procuradores-gerais estaduais; mais estados abaixo |
Contexto
Um mercado de previsão lista contratos de sim/não sobre eventos futuros, com preços entre US$ 0 e US$ 1. Nosso guia explica como funcionam os mercados de previsão e como eles diferem das apostas esportivas, então este case se concentra no negócio.
As duas empresas partiram de extremos opostos. A Kalshi, cujo cofundador Tarek Mansour também é seu CEO, pediu permissão primeiro. A CFTC designou a KalshiEX LLC como mercado de contratos designado (DCM) em novembro de 2020, apenas em um modelo de venda direta ao cliente.
A Polymarket, fundada por Shayne Coplan, nasceu como um mercado baseado em cripto, sem registro nos EUA. Em janeiro de 2022, a CFTC multou sua operadora, a Blockratize, em US$ 1,4 milhão por oferecer opções binárias baseadas em eventos sem registro e ordenou que encerrasse esses mercados. Depois disso, a Polymarket operou em grande parte offshore até seu lançamento nos EUA no fim de 2025.
A política foi a primeira briga. A Kalshi processou a CFTC pelo bloqueio de seus contratos sobre o controle do Congresso e venceu em um tribunal federal distrital em Washington, D.C., em setembro de 2024. A CFTC desistiu do recurso em maio de 2025.
As duas empresas são privadas, então nenhuma tem ações para comprar.
O que fizeram: Kalshi vs Polymarket, dois caminhos para crescer
Kalshi: a licença como produto
A empresa tratou seu status federal como algo a ser vendido. Em janeiro de 2025, a CFTC aprovou seu pedido para permitir a negociação intermediada, o que abriu caminho para que corretoras oferecessem seus contratos. O comunicado de captação de outubro de 2026 lista Interactive Brokers, Marex, Clear Street, Cantor Fitzgerald, Public.com, Plus500, Wealthsimple e Alpaca entre seus parceiros, ao lado de S&P, Nasdaq, Stripe, PayPal e Block. Com a S&P, disse que vai criar índices sobre mercados de previsão.
Depois, acrescentou contratos sobre eventos esportivos, o produto que a maioria dos processos estaduais mira hoje. A política, a categoria pela qual brigou com a CFTC, virou uma fatia pequena: pouco mais de US$ 8 bilhões em volume anualizado, segundo os números da própria empresa.
O dinheiro veio em passos curtos: US$ 185 milhões com avaliação de US$ 2 bilhões, depois US$ 300 milhões com US$ 5 bilhões, US$ 1 bilhão com US$ 11 bilhões, US$ 1 bilhão com US$ 22 bilhões em maio de 2026 e US$ 1 bilhão com US$ 40 bilhões em outubro.
Polymarket: comprando a volta
Em julho de 2025, a Polymarket adquiriu a QCEX, bolsa e câmara de compensação licenciada pela CFTC, por cerca de US$ 112 milhões, segundo a Bloomberg. A unidade virou QCX LLC, operando como Polymarket US, a entidade que Nova York depois citou em seu processo. Uma ordem alterada da CFTC de novembro de 2025 teria permitido que ela atendesse clientes por meio de corretoras. O app nos EUA teria aberto para uma lista de espera em dezembro de 2025, começando pelos esportes, e foi relatado como amplamente disponível em maio de 2026.
A ICE trouxe dinheiro e distribuição. Seu acordo de outubro de 2025 veio com um plano para vender os dados de mercado da Polymarket a clientes institucionais e trabalhar em conjunto na tokenização.
Resultados
A avaliação da Kalshi foi multiplicada por 20 em 16 meses, ao longo de cinco rodadas precificadas. Em seu comunicado de maio de 2026, a empresa disse que o volume anualizado havia crescido de US$ 52 bilhões para US$ 178 bilhões em seis meses. Em outubro, informou volume anualizado acima de US$ 1 trilhão, mais de 30 milhões de contas criadas e mais de 75% do volume dos mercados de previsão. São números da empresa, sem verificação independente.
O comunicado de outubro também colocou a receita anualizada fora dos esportes acima de US$ 1 bilhão. Cerca de 500 entidades institucionais negociaram em setembro, e as que não eram formadoras de mercado responderam por cerca de 25% do volume.
Os números da Polymarket vêm principalmente de fora. Os dois investimentos diretos da ICE somam US$ 1,6 bilhão. A Bloomberg relatou volume nocional mensal de cerca de US$ 10,3 bilhões em abril de 2026, queda de aproximadamente 9% em relação ao recorde de março. O número combina a bolsa offshore e o app nos EUA.
Os resultados jurídicos se dividem. A Kalshi conquistou o direito de listar contratos eleitorais em nível federal. Nos contratos esportivos, tribunais de diferentes circuitos decidiram nos dois sentidos. A Polymarket fez um acordo com a CFTC e depois obteve uma licença nos EUA, segundo relatos por meio de uma aquisição (Bloomberg), em vez de um novo pedido.
O que não funcionou
A disputa central é se esses contratos são jogo. Vários estados dizem que sim. A Kalshi e a CFTC dizem que seus contratos são swaps regulados em nível federal.
Nova York. Em 7 de julho de 2026, um juiz federal em Manhattan negou à Kalshi uma medida liminar. O tribunal concluiu que as leis de jogo de Nova York, aplicadas aos seus contratos sobre eventos esportivos, não são afastadas pelo Commodity Exchange Act. Em 31 de julho, a procuradora-geral processou a Kalshi. A ação chama a plataforma de jogo sem licença, observa que ela aceita jovens de 18 a 20 anos, enquanto Nova York fixa 21 anos como idade mínima para apostas esportivas móveis, e pede o encerramento, restituição e multas de três vezes os ganhos. Uma reportagem estimou a exposição em um valor bem maior; o comunicado da procuradora-geral não dá nenhum número. A posição da empresa, segundo relatos, é que um estado não pode fechar uma bolsa licenciada pelo governo federal. Nova York processou a Polymarket por motivos semelhantes em 24 de setembro.
Tribunais federais. Os juízes não chegaram a um acordo. Um tribunal federal de apelações do Terceiro Circuito e um tribunal distrital do Tennessee deram razão à Kalshi na fase liminar, enquanto o Sexto Circuito e tribunais distritais do Arizona, Maryland e Nevada decidiram em sentido contrário, segundo a decisão de Nova York de 7 de julho. O argumento de que a lei federal prevalece sobre as regras estaduais de jogo, portanto, ganhou e perdeu conforme o tribunal.
Outros estados. Massachusetts também processou a Kalshi; a procuradora-geral de Nova York apresentou uma manifestação em apoio a essa ação. Washington também processou, segundo reportagens; não verificamos o processo. Utah processou a Kalshi em outubro de 2026.
A resposta federal. A CFTC e o Departamento de Justiça processaram Utah em 26 de outubro, argumentando que os contratos sobre eventos são swaps pela lei federal e que o Congresso fez da CFTC o único regulador desses mercados. A ação também cita decisões federais recentes em Illinois e Minnesota que impediram a aplicação de regras estaduais. A Covers relatou que Utah era o décimo estado processado pela CFTC por essa questão. Esse número não foi verificado de forma independente.
O tratamento estadual das apostas online já varia (veja o jogo online é legal nos EUA). Esta seção resume documentos públicos até outubro de 2026 e não é aconselhamento jurídico.
Lições para afiliados
Status regulatório é argumento de venda. A mudança de janeiro de 2025 para a negociação intermediada abriu uma distribuição por corretoras que a estrutura offshore da Polymarket não tinha. Diga qual órgão regula um produto e onde essa cobertura termina.
Contratos sobre eventos esportivos disputam seus usuários. São o produto que os processos estaduais miram, e as duas plataformas impulsionaram mercados esportivos nos EUA. Acompanhe essas plataformas ao lado dos seus benchmarks de gastos com marketing de sportsbooks e verifique se existe algum programa de afiliados antes de planejar em torno de um.
Mantenha as páginas por estado datadas. Nova York e Utah entraram com processos em 2026, e tribunais federais de diferentes circuitos divergem. Como nas proibições de cassinos de sweepstakes, uma única decisão pode deixar uma página errada da noite para o dia.
Acompanhe os acordos com parceiros. Os comunicados de captação listam parceiros de corretagem, índices e pagamentos. Uma nova corretora ou um acordo com uma liga é um sinal precoce de para onde o volume pode ir.
Trate cada número como um retrato do momento. As avaliações vêm de rodadas privadas e a maioria dos números de volume, das próprias empresas. Coloque a data e diga quem os publicou.
Nada de promessas promocionais que você não pode verificar. Ofertas de bônus e indicação mudam rápido e os estados estão de olho nelas.
Perguntas frequentes
A Kalshi é legal?
A Kalshi é um mercado de contratos designado pela CFTC, o que, segundo a empresa, a coloca sob a lei federal. Vários estados discordam. Os tribunais federais se dividiram sobre se a lei federal prevalece sobre as regras estaduais de jogo para seus contratos esportivos: um juiz federal de Nova York se recusou a bloquear as leis daquele estado em 7 de julho de 2026, enquanto um tribunal federal de apelações do Terceiro Circuito decidiu a favor da Kalshi. Há processos em aberto em Nova York, Massachusetts e Utah.
Qual a diferença entre Kalshi e Polymarket?
A Kalshi é regulada nos EUA desde 2020 e, desde 2025, pode ser oferecida por meio de corretoras. A Polymarket cresceu offshore sobre trilhos cripto e voltou aos EUA em 2025 por meio de uma bolsa licenciada pela CFTC que teria adquirido.
Quem é o dono da Polymarket?
A Polymarket é privada e comandada pelo fundador, Shayne Coplan. A Intercontinental Exchange, dona da NYSE, investiu US$ 1,6 bilhão.
A Kalshi é jogo?
Nova York argumenta que apostar em resultados incertos de eventos se enquadra em sua definição legal de jogo. A Kalshi e a CFTC dizem que seus contratos são swaps regulados em nível federal. Os tribunais federais se dividiram na fase preliminar, e nenhuma decisão final resolveu a questão.
