Catena Media en EE. UU.: por qué se encogió un gran afiliado
Catena Media apostó por Norteamérica y el search. Sus ingresos cayeron de €110,1 M en 2022 a €46,6 M en 2025. Qué compró, vendió y recortó, y qué aprenden los afiliados.
Catena Media plc, un afiliado de casino y apuestas deportivas con sede en Malta y que cotiza en Estocolmo, declaró €110,1 millones de ingresos en 2022 y €46,6 millones en 2025. Parte de la caída se debió a la venta de activos. En términos comparables, los ingresos bajaron un 39% desde 2023, y los informes de la compañía apuntan a los cambios en la búsqueda de Google, el fin de alianzas con medios y unos ingresos deportivos más flojos en EE. UU.
Resultados en resumen
| Métrica | Valor | Nota |
|---|---|---|
| Ingresos, según se publicaron inicialmente | De €110,1 M (2022) a €46,6 M (2025) | Un 58% menos. Mezcla perímetros: los informes posteriores excluyen los activos desinvertidos |
| Ingresos, en términos comparables | De €76,7 M (2023) a €46,6 M (2025) | Un 39% menos. 2023 según la reexpresión del informe de 2024 |
| EBITDA ajustado | De €50,1 M (margen del 46%) a €9,9 M (margen del 21%) | Medida ajustada de la compañía, 2022 frente a 2025 |
| Peso de Norteamérica en los ingresos | 66% (2021), 77% (2022), 94% (2025) | €43,8 M de €46,6 M en 2025 |
| Deterioros | €40,0 M (octubre de 2024), €16,5 M (T3 2025) | Deterioros sin impacto en caja de activos de deportes y casino |
| Plantilla | De más de 450 (febrero de 2023) a más de 150 (febrero de 2026) | Cifras de la sección «About» de la compañía; la primera incluye personal de unidades vendidas después |
Todas las cifras proceden de los informes anuales de Catena Media de 2022, 2024 y 2025, salvo que se indique lo contrario. Los porcentajes son cálculos nuestros.
Contexto
Catena Media plc tiene su sede en Malta y se describe como un negocio que genera leads de alto valor para operadores de casino online y apuestas deportivas. Sus acciones cotizan en Nasdaq Stockholm con el ticker CTM. Pasaron al mercado principal desde Nasdaq First North Premier en septiembre de 2017.
El modelo es el de la publicación de afiliación clásica. El grupo posee una cartera de sitios de comparación, reseñas y pronósticos de apuestas. Posicionan en buscadores, envían lectores a operadores con licencia y cobran una tarifa única por cada jugador que deposita o una parte de los ingresos que genera ese jugador. Nuestra guía sobre acuerdos CPA vs RevShare vs híbridos explica cómo paga cada uno.
Cuando los estados de EE. UU. empezaron a legalizar las apuestas deportivas online y, en algunos casos, el casino online, Norteamérica parecía el mercado capaz de sostener la siguiente década de crecimiento. La compañía desplazó su peso hacia allí. Las normas estado por estado se resumen en nuestra guía sobre si el juego online es legal en EE. UU..
Qué hizo Catena Media
Catena Media en EE. UU.: la compra de una posición en deportes
En mayo de 2021, Catena Media compró Lineups.com, un afiliado estadounidense de apuestas deportivas, por $39,6 millones en efectivo pagados en tres plazos a lo largo de dos años. Lineups tenía unos $7,5 millones de ventas en los doce meses previos a la operación. Michael Daly, entonces CEO, la presentó como una forma de reforzar la posición del grupo en las apuestas de EE. UU.
Norteamérica creció rápido. Los ingresos de la región subieron de €67,9 millones en 2021 a €84,5 millones en 2022, con lo que su peso en los ingresos del grupo pasó del 66% al 77%.
Vender activos fuera de EE. UU. y redoblar la apuesta
Una revisión estratégica anunciada en mayo de 2022 terminó con dos salidas, ambas completadas a finales de enero de 2023:
AskGamblers y las marcas globales de casino asociadas, vendidas a Gaming Innovation Group por €45 millones libres de caja y de deuda.
El segmento de Financial Trading, vendido a su equipo directivo.
La compañía dijo que se concentraría en los mercados regulados de Norteamérica. También encargó a Carnegie Investment Bank que estudiara otras opciones para los activos restantes. En junio de 2024 hablaba de «ingresos procedentes de nuestras recientes desinversiones» que la ayudarían a amortizar un bono senior con vencimiento en 2025.
Alianzas con medios
Además de sus propios sitios, el grupo gestionaba lo que llamaba alianzas estratégicas con medios: acuerdos con editores cuyos sitios publicaban contenido de apuestas y casino. Algunos de estos acuerdos incluían mínimos garantizados, que la compañía registraba como costes directos.
Un nuevo modelo operativo
En 2024, un nuevo consejo y un nuevo equipo directivo llevaron al grupo a un «modelo operativo centrado en el producto». A principios de 2025, Manuel Stan era CEO. El informe anual de 2024 decía que la compañía había repartido sus recursos de forma demasiado dispersa y que ahora se concentraría en sus sitios y productos de mejor rendimiento. También cerró una joint venture de contenido con IA y registró una pérdida de €1,2 millones por ella.
Resultados
Los ingresos cayeron todos los años de 2023 a 2025, aunque en 2025 solo un 6%. El EBITDA ajustado cayó hasta 2024 y se recuperó en 2025:
| Año | Ingresos | EBITDA ajustado | Ingresos de Norteamérica |
|---|---|---|---|
| 2022 | €110,1 M | €50,1 M | €84,5 M (77%) |
| 2023 | €76,7 M | €25,4 M | €67,1 M (87%) |
| 2024 | €49,6 M | €5,4 M | €43,9 M (88%) |
| 2025 | €46,6 M | €9,9 M | €43,8 M (94%) |
La fila de 2022 es la publicada inicialmente. La de 2023 es la reexpresada en el informe de 2024, así que el paso de 2022 a 2023 no es comparable. No encontramos una causa declarada por la compañía para ese paso en los informes utilizados aquí, y se produjo antes de la update de Google de 2024. De 2023 a 2025, con el mismo perímetro, los ingresos cayeron un 39%. Los nuevos clientes depositantes bajaron de 354.050 en 2022 a 106.510 en 2025.
En junio de 2024, la compañía todavía preveía volver a crecer en ingresos en la segunda mitad del año. Luego los ingresos de todo 2024 cayeron un 35%, y el EBITDA reportado pasó a ser ligeramente negativo, de menos €0,3 millones. La caja bajó de €38,5 millones a €8,5 millones a lo largo del año, y la línea de crédito renovable de €10 millones se amortizó por completo en el cuarto trimestre.
Después, el trabajo sobre los costes se reflejó en los márgenes. En 2025 los ingresos cayeron otro 6%, pero el EBITDA ajustado subió un 84%, hasta €9,9 millones. En el cuarto trimestre, los ingresos subieron un 53%, hasta €15,6 millones. El EBITDA ajustado de €4,7 millones fue el más alto desde el primer trimestre de 2023, con un margen del 30% (15% un año antes). La compañía dijo que su plataforma de subafiliación, MRKTPLAYS, contribuyó de forma significativa al crecimiento de la subafiliación. La dirección también dijo que no esperaba una mejora relevante en deportes a corto plazo.
Qué no funcionó
Concentración en el search. El 5 de marzo de 2024, Google anunció una política contra el abuso de la reputación del sitio, vigente desde el 5 de mayo de 2024. El 20 de junio de 2024, la compañía dijo que la update había perjudicado el posicionamiento del contenido de apuestas y casino en muchos grandes sitios de noticias, lo que restaba eficacia a algunas de sus alianzas con medios. Fijó su previsión de ingresos del segundo trimestre entre €12,5 millones y €13,5 millones. Alegando la update y su propio paso a un nuevo modelo operativo, retiró su previsión de EBITDA ajustado para el año completo. El mismo comunicado señalaba que algunas marcas propias ganaron tráfico. En su informe anual de 2024, el grupo también culpó a dos updates de Google del cuarto trimestre de la «alta volatilidad» de su búsqueda orgánica orientada a casino. Nuestra guía de SEO para iGaming explica cómo se interpretan esas updates.
Costes de las alianzas. Las alianzas que la compañía decidió no renovar incluían más de €1,4 millones por trimestre en mínimos garantizados, registrados como costes directos. Dijo que la update reduciría tanto los ingresos como los costes directos de estos acuerdos, y que salir de los mínimos garantizados era una parte de su plan para mejorar los márgenes. También se esperaba que terminarlos recortara los costes de contenido entre €0,7 millones y €1,0 millones al año.
Deterioros. En octubre de 2024, la compañía registró un deterioro sin impacto en caja de €40,0 millones sobre determinados activos de deportes y casino tras cambiar su modelo operativo. En el tercer trimestre de 2025 llegaron otros €16,5 millones, sobre activos de deportes en Norteamérica y de casino en Asia-Pacífico. Los informes no nombran los activos ni dicen de qué adquisiciones procedían.
Una región, un motor. Vender AskGamblers y las demás marcas globales de casino simplificó el grupo, pero en 2025 Norteamérica suponía el 94% de los ingresos. Con ese peso, había pocos ingresos en otras zonas para compensar un trimestre deportivo más flojo. Los ingresos de deportes bajaron ligeramente en el cuarto trimestre de 2025 frente al tercero.
Plantilla. A finales de 2024, el grupo redujo la plantilla en más de un 10% y racionalizó los equipos de producción de contenido y marketing, con un ahorro esperado de €2,2 millones al año a partir del 1 de noviembre de 2024. En el primer semestre de 2025 volvió a «ajustar su tamaño».
Lecciones para afiliados
Trata el posicionamiento orgánico como algo alquilado, no propio. La compañía retiró su previsión anual en junio de 2024 alegando un cambio de política de Google y su propia reorganización. Construye ingresos por email, app, comunidad o subafiliados que no dependan de un único algoritmo; a finales de 2025, la subafiliación era una de sus líneas de crecimiento.
Ten cuidado con los mínimos garantizados sobre tráfico que no controlas. Catena salió de acuerdos de alianza que incluían más de €1,4 millones por trimestre en ellos.
Vigila la concentración geográfica tanto como la concentración por canal. Vender las marcas globales de casino afinó el foco en EE. UU., pero dejó el 94% de los ingresos en una sola región.
Valora tus activos según su tráfico duradero. Catena registró deterioros de €56,5 millones en activos de deportes y casino en menos de un año (de octubre de 2024 al T3 2025), sin contar la pérdida de €1,2 millones de la joint venture de IA.
Compárate con competidores que diversificaron. Better Collective apostó por las suscripciones y los medios, y Gambling.com Group, por los productos de datos.
Preguntas frecuentes
¿A qué se dedica Catena Media?
Catena Media gestiona sitios de afiliación que comparan y reseñan casinos online y casas de apuestas deportivas. Envía lectores a operadores con licencia y cobra por jugador que deposita o mediante una parte de los ingresos. Tiene su sede en Malta.
¿Catena Media es una empresa cotizada?
Sí. Las acciones de Catena Media plc cotizan en Nasdaq Stockholm con el ticker CTM, en el mercado principal desde septiembre de 2017. Consulta la bolsa para ver el precio actual de la acción.
¿Por qué cayeron los ingresos de Catena Media?
Parte de la caída refleja las desinversiones. La compañía también cita la update de Google de mayo de 2024 sobre el abuso de la reputación del sitio, que golpeó sus alianzas con medios, las updates de Google de finales de 2024 y unos ingresos deportivos más flojos. En términos comparables, los ingresos bajaron de €76,7 millones en 2023 a €46,6 millones en 2025.
¿Quién dirige Catena Media?
En febrero de 2026, Manuel Stan es CEO y Michael Gerrow es CFO, según el informe anual de 2025 de la compañía. Michael Daly era CEO durante la expansión en EE. UU. de 2021.
