Catena Media aux États-Unis : le déclin d’un grand affilié
Catena Media a misé sur l’Amérique du Nord et le search. Son CA est passé de 110,1 M€ en 2022 à 46,6 M€ en 2025. Achats, ventes, coupes et leçons pour les affiliés.
Catena Media plc, affilié casino et paris sportifs basé à Malte et coté à Stockholm, a déclaré 110,1 millions d’euros de chiffre d’affaires pour 2022 et 46,6 millions d’euros pour 2025. Une partie de la baisse vient de cessions d’actifs. À périmètre comparable, le chiffre d’affaires a reculé de 39 % depuis 2023, et les rapports de l’entreprise pointent les changements de la recherche Google, la fin de partenariats médias et des revenus sportifs plus faibles aux États-Unis.
Les résultats en bref
| Indicateur | Valeur | Remarque |
|---|---|---|
| Chiffre d’affaires, tel que publié initialement | De 110,1 M€ (2022) à 46,6 M€ (2025) | En baisse de 58 %. Mélange de périmètres : les rapports ultérieurs excluent les actifs cédés |
| Chiffre d’affaires, à périmètre comparable | De 76,7 M€ (2023) à 46,6 M€ (2025) | En baisse de 39 %. 2023 tel que retraité dans le rapport 2024 |
| EBITDA ajusté | De 50,1 M€ (marge de 46 %) à 9,9 M€ (marge de 21 %) | Indicateur ajusté de l’entreprise, 2022 contre 2025 |
| Part de l’Amérique du Nord dans le CA | 66 % (2021), 77 % (2022), 94 % (2025) | 43,8 M€ sur 46,6 M€ en 2025 |
| Dépréciations | 40,0 M€ (octobre 2024), 16,5 M€ (T3 2025) | Dépréciations sans effet sur la trésorerie d’actifs sport et casino |
| Effectifs | De plus de 450 (février 2023) à plus de 150 (février 2026) | Chiffres de la page « About » de l’entreprise ; le premier inclut le personnel d’unités cédées ensuite |
Sauf mention contraire, tous les chiffres proviennent des rapports annuels de Catena Media pour 2022, 2024 et 2025. Les pourcentages sont nos propres calculs.
Contexte
Catena Media plc a son siège à Malte et se décrit comme une entreprise qui génère des leads à forte valeur pour les opérateurs de casino en ligne et de paris sportifs. Ses actions sont cotées sur Nasdaq Stockholm sous le ticker CTM. Elles sont passées au marché principal depuis Nasdaq First North Premier en septembre 2017.
Le modèle est celui de l’édition d’affiliation classique. Le groupe possède un portefeuille de sites de comparaison, d’avis et de pronostics. Ils se positionnent dans les moteurs de recherche, envoient les lecteurs vers des opérateurs agréés et touchent soit une commission unique par joueur déposant, soit une part du revenu de ce joueur. Notre guide sur les deals CPA, RevShare et hybrides explique comment chacun rémunère.
Quand les États américains ont commencé à légaliser les paris sportifs en ligne et, dans quelques cas, le casino en ligne, l’Amérique du Nord semblait être le marché capable de porter la décennie de croissance suivante. L’entreprise y a déplacé son centre de gravité. Les règles État par État sont résumées dans notre guide pour savoir si les jeux d’argent en ligne sont légaux aux États-Unis.
Ce qu’a fait Catena Media
Catena Media aux États-Unis : acheter une position dans le sport
En mai 2021, Catena Media a racheté Lineups.com, un affilié américain de paris sportifs, pour 39,6 millions de dollars en numéraire, payés en trois versements sur deux ans. Lineups réalisait environ 7,5 millions de dollars de ventes sur les douze mois précédant l’opération. Michael Daly, alors CEO, l’a présentée comme un moyen de renforcer la position du groupe dans les paris américains.
L’Amérique du Nord a progressé rapidement. Le chiffre d’affaires de la région est passé de 67,9 millions d’euros en 2021 à 84,5 millions d’euros en 2022, faisant passer sa part du chiffre d’affaires du groupe de 66 % à 77 %.
Vendre les actifs hors États-Unis et redoubler la mise
Une revue stratégique annoncée en mai 2022 s’est conclue par deux sorties, toutes deux finalisées fin janvier 2023 :
AskGamblers et les marques de casino mondiales associées, vendues à Gaming Innovation Group pour 45 millions d’euros sur une base sans trésorerie ni dette.
Le segment Financial Trading, vendu à sa direction.
L’entreprise a indiqué qu’elle se concentrerait sur les marchés réglementés d’Amérique du Nord. Elle a aussi mandaté Carnegie Investment Bank pour étudier d’autres options pour les actifs restants. En juin 2024, elle évoquait le « produit de nos récentes cessions », qui devait l’aider à rembourser une obligation senior arrivant à échéance en 2025.
Partenariats médias
En plus de ses propres sites, le groupe gérait ce qu’il appelait des partenariats médias stratégiques : des accords avec des éditeurs dont les sites publiaient du contenu paris et casino. Certains de ces accords comportaient des minimums garantis, que l’entreprise comptabilisait en coûts directs.
Un nouveau modèle opérationnel
En 2024, un nouveau conseil d’administration et une nouvelle équipe de direction ont fait passer le groupe à un « modèle opérationnel centré sur le produit ». Début 2025, Manuel Stan était CEO. Le rapport annuel 2024 indiquait que l’entreprise avait trop dispersé ses ressources et qu’elle se concentrerait désormais sur ses sites et produits les plus performants. Elle a aussi fermé une joint-venture de contenu IA et passé une perte de 1,2 million d’euros à ce titre.
Résultats
Le chiffre d’affaires a baissé chaque année de 2023 à 2025, mais de seulement 6 % en 2025. L’EBITDA ajusté a baissé jusqu’en 2024 et s’est redressé en 2025 :
| Année | Chiffre d’affaires | EBITDA ajusté | Chiffre d’affaires Amérique du Nord |
|---|---|---|---|
| 2022 | 110,1 M€ | 50,1 M€ | 84,5 M€ (77 %) |
| 2023 | 76,7 M€ | 25,4 M€ | 67,1 M€ (87 %) |
| 2024 | 49,6 M€ | 5,4 M€ | 43,9 M€ (88 %) |
| 2025 | 46,6 M€ | 9,9 M€ | 43,8 M€ (94 %) |
La ligne 2022 est celle publiée initialement. La ligne 2023 est retraitée dans le rapport 2024, donc le passage de 2022 à 2023 ne se fait pas à périmètre comparable. Nous n’avons pas trouvé de cause de ce recul avancée par l’entreprise dans les rapports utilisés ici, et il est antérieur à l’update Google de 2024. De 2023 à 2025, à périmètre constant, le chiffre d’affaires a baissé de 39 %. Les nouveaux clients déposants sont passés de 354 050 en 2022 à 106 510 en 2025.
En juin 2024, l’entreprise prévoyait encore un retour à la croissance du chiffre d’affaires au second semestre. Le chiffre d’affaires de l’année 2024 a ensuite chuté de 35 %, et l’EBITDA publié est devenu légèrement négatif, à moins 0,3 million d’euros. La trésorerie est tombée de 38,5 millions d’euros à 8,5 millions d’euros sur l’année, et la facilité de crédit renouvelable de 10 millions d’euros a été intégralement remboursée au quatrième trimestre.
Le travail sur les coûts s’est ensuite vu dans les marges. En 2025, le chiffre d’affaires a encore baissé de 6 %, mais l’EBITDA ajusté a progressé de 84 %, à 9,9 millions d’euros. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires a augmenté de 53 %, à 15,6 millions d’euros. L’EBITDA ajusté de 4,7 millions d’euros a été le plus élevé depuis le premier trimestre 2023, avec une marge de 30 % (15 % un an plus tôt). L’entreprise a indiqué que sa plateforme de sous-affiliation, MRKTPLAYS, avait contribué de façon significative à la croissance de la sous-affiliation. La direction a aussi dit ne pas s’attendre à une reprise notable du sport à court terme.
Ce qui n’a pas fonctionné
Concentration sur le search. Le 5 mars 2024, Google a annoncé une politique contre l’abus de réputation de site, en vigueur à partir du 5 mai 2024. Le 20 juin 2024, l’entreprise a déclaré que l’update avait nui au classement du contenu paris et casino sur de nombreux grands sites d’information, ce qui réduisait l’efficacité de certains de ses partenariats médias. Elle a prévu un chiffre d’affaires du deuxième trimestre de 12,5 à 13,5 millions d’euros. Invoquant l’update et son propre passage à un nouveau modèle opérationnel, elle a retiré sa prévision d’EBITDA ajusté pour l’année. Le même communiqué notait que certaines marques propres avaient gagné du trafic. Dans son rapport annuel 2024, le groupe a aussi imputé à deux updates Google du quatrième trimestre une « forte volatilité » de son trafic organique orienté casino. Notre guide SEO iGaming explique comment lire ces updates.
Coût des partenariats. Les partenariats que l’entreprise a choisi de ne pas renouveler comportaient plus de 1,4 million d’euros par trimestre de minimums garantis, comptabilisés en coûts directs. Elle a indiqué que l’update réduirait à la fois le chiffre d’affaires et les coûts directs de ces accords, et que sortir de ces minimums garantis faisait partie de son plan pour améliorer les marges. Leur fin devait aussi réduire les coûts de contenu de 0,7 à 1,0 million d’euros par an.
Dépréciations. En octobre 2024, l’entreprise a passé une dépréciation sans effet sur la trésorerie de 40,0 millions d’euros sur certains actifs sport et casino après avoir changé de modèle opérationnel. Une nouvelle dépréciation de 16,5 millions d’euros a suivi au troisième trimestre 2025, sur des actifs sport en Amérique du Nord et casino en Asie-Pacifique. Les rapports ne nomment pas ces actifs et ne disent pas de quelles acquisitions ils provenaient.
Une région, un moteur. La vente d’AskGamblers et des autres marques de casino mondiales a simplifié le groupe, mais en 2025 l’Amérique du Nord représentait 94 % du chiffre d’affaires. Avec une telle part, il restait peu de revenus ailleurs pour compenser un trimestre sportif plus faible. Le chiffre d’affaires du sport a légèrement baissé au quatrième trimestre 2025 par rapport au troisième.
Effectifs. Fin 2024, le groupe a réduit ses effectifs de plus de 10 % et rationalisé ses équipes de production de contenu et de marketing, pour une économie attendue de 2,2 millions d’euros par an à partir du 1er novembre 2024. Il s’est de nouveau « redimensionné » au premier semestre 2025.
Leçons pour les affiliés
Considérez vos positions organiques comme louées, pas possédées. L’entreprise a retiré sa prévision annuelle en juin 2024, en invoquant un changement de politique de Google et sa propre réorganisation. Développez des revenus par email, app, communauté ou sous-affiliation qui ne dépendent pas d’un seul algorithme ; fin 2025, la sous-affiliation était l’un de ses relais de croissance.
Méfiez-vous des minimums garantis sur un trafic que vous ne contrôlez pas. Catena est sortie d’accords de partenariat qui en comportaient plus de 1,4 million d’euros par trimestre.
Surveillez la concentration géographique d’aussi près que la concentration par canal. Vendre les marques de casino mondiales a resserré l’accent sur les États-Unis, mais a laissé 94 % du chiffre d’affaires dans une seule région.
Valorisez vos actifs sur un trafic durable. Catena a déprécié 56,5 millions d’euros d’actifs sport et casino en moins d’un an (d’octobre 2024 au T3 2025), sans compter la perte de 1,2 million d’euros sur la joint-venture IA.
Comparez-vous aux concurrents qui se sont diversifiés. Better Collective a misé sur les abonnements et les médias, et Gambling.com Group sur les produits de données.
Questions fréquentes
Que fait Catena Media ?
Catena Media exploite des sites d’affiliation qui comparent et évaluent des casinos en ligne et des sites de paris sportifs. Elle envoie les lecteurs vers des opérateurs agréés et est rémunérée par joueur déposant ou via une part du revenu. Son siège est à Malte.
Catena Media est-elle une société cotée ?
Oui. Les actions de Catena Media plc sont cotées sur Nasdaq Stockholm sous le ticker CTM, sur le marché principal depuis septembre 2017. Consultez la Bourse pour connaître le cours actuel.
Pourquoi le chiffre d’affaires de Catena Media a-t-il baissé ?
Une partie de la baisse reflète les cessions. L’entreprise cite aussi l’update Google de mai 2024 sur l’abus de réputation de site, qui a touché ses partenariats médias, les updates Google de fin 2024 et des revenus sportifs plus faibles. À périmètre comparable, le chiffre d’affaires est passé de 76,7 millions d’euros en 2023 à 46,6 millions d’euros en 2025.
Qui dirige Catena Media ?
En février 2026, Manuel Stan est CEO et Michael Gerrow CFO, selon le rapport annuel 2025 de l’entreprise. Michael Daly était CEO lors de l’expansion américaine de 2021.
