Gambling.com Group : de l’affiliation aux données sportives

Gambling.com Group, rebaptisé Grandstand en juillet 2026, est une société de performance marketing et de données sportives cotée au Nasdaq, bâtie sur des sites d’affiliation comme Gambling.com. Son chiffre d’affaires est passé de 28,0 millions de dollars en 2020 à 165,4 millions de dollars en 2025. Un quart du chiffre d’affaires 2025 provenait de produits de données, après le rachat de la maison mère d’OddsJam dans une opération pouvant atteindre 160 millions de dollars.

Les résultats en bref

Tous les chiffres proviennent des documents déposés par l’entreprise auprès de la SEC et de ses communiqués de résultats ; les pourcentages sont nos calculs à partir des montants publiés. Les derniers résultats disponibles au 30 octobre 2026 sont ceux du deuxième trimestre 2026.

Contexte

L’histoire de l’entreprise commence en 2006, lorsqu’elle est constituée sous le nom de TGG International Holdings aux îles Vierges britanniques. Son prospectus cite Charles Gillespie et Kevin McCrystle comme équipe fondatrice. Elle a transféré son immatriculation à Malte en 2016 puis à Jersey en mai 2021, sous la dénomination légale Gambling.com Group Limited. Les opérations courantes sont pilotées depuis Dublin. Un bureau nord-américain a ouvert à Charlotte, en Caroline du Nord, en 2019, et le rapport annuel 2025 mentionne aussi un bureau régional à Malte.

Pendant la majeure partie de son histoire, ce fut un affilié classique qui possédait et exploitait ses propres sites. Il publiait des sites de comparaison et d’avis, envoyait des lecteurs vers des casinos et des bookmakers agréés, et était rémunéré par les opérateurs via des accords CPA, de revenue share ou hybrides. En 2020, les accords hybrides représentaient 53 % du chiffre d’affaires et le revenue share pur 12 % ; notre guide sur les accords CPA vs RevShare vs hybrides explique les compromis. Le prospectus indiquait aussi que la grande majorité du trafic de 2020 venait de canaux non payants, surtout Google, la même exposition que celle décrite dans notre guide SEO iGaming.

Le groupe s’est introduit sur le Nasdaq Global Market en juillet 2021 en vendant 5,25 millions d’actions nouvelles à 8,00 $, pour un produit brut de 42,0 millions de dollars. Son rapport annuel 2025 cite Better Collective, coté en Europe, parmi ses concurrents en performance marketing.

Ce qu’a fait Gambling.com Group

D’abord la recherche organique

Avant 2022, l’essentiel du trafic venait de canaux non payants, surtout la recherche organique, et l’entreprise le transformait en commissions d’opérateurs. Les États-Unis pesaient peu : l’Amérique du Nord a rapporté 3,96 millions de dollars en 2020, environ 14 % du chiffre d’affaires. Deux ans plus tard, la situation avait changé. Au quatrième trimestre 2022, le chiffre d’affaires nord-américain a bondi de 364 % à 10,0 millions de dollars, et le chiffre d’affaires annuel du groupe a progressé de 81 % à 76,5 millions de dollars.

Les rachats de Gambling.com Group : acheter des données et des outils

Les opérations ont fait passer l’entreprise, étape par étape, de l’édition aux produits :

• RotoWire (janvier 2022) : le contrôle total de Roto Sports, qui vend des abonnements de données de fantasy sports aux médias et aux consommateurs et diffuse de la publicité sur son site. La contrepartie totale s’élevait à 26,55 millions de dollars : 14,7 millions en numéraire, 4,6 millions en actions et 7,25 millions différés. Le rapport annuel 2025 indique que le groupe utilise l’audience de RotoWire pour générer des revenus de référencement dans les paris sportifs.

• BonusFinder (janvier 2022) : NDC Media, un éditeur de comparaison de bonus, racheté avec un earnout lié à deux années de performance. Le dernier paiement différé, de 12,7 millions d’euros, a été réglé en numéraire en avril 2024.

• Odds Holdings (janvier 2025) : la maison mère d’OddsJam et d’OpticOdds. Le prix était de 80 millions de dollars à la signature, dont 70 millions en numéraire et 10 millions en actions, plus jusqu’à 80 millions supplémentaires liés à la performance jusqu’en 2026 ; un paiement intégral supposait que l’EBITDA ajusté 2026 de l’unité atteigne au moins le double de son niveau de 2024. L’entreprise indiquait que l’activité collectait les cotes de près de 300 bookmakers et prévoyait environ 26 millions de dollars de chiffre d’affaires pour 2024.

• Spotlight.Vegas (septembre 2025) : une plateforme de réservation en ligne pour des événements en direct et des attractions locales ; le 20-F n’indique pas de prix.

L’entreprise prévoyait de financer le paiement en numéraire d’OddsJam grâce à une facilité de crédit élargie auprès de Wells Fargo, portée ensuite à 165 millions de dollars d’engagements. OddsJam a ensuite dépassé les attentes de l’entreprise. En décembre 2025, les parties ont modifié l’accord de fusion pour mettre fin plus tôt à la période d’earnout et fixer les montants 2025 et 2026 à 40 millions de dollars chacun, moins une décote pour paiement anticipé. Un premier paiement de 33,6 millions de dollars a été versé en numéraire le même mois.

Le passage aux abonnements et aux données

Selon l’annonce de l’opération, Odds Holdings tire des revenus récurrents d’abonnements grand public, comme les outils de comparaison de cotes et de paris d’OddsJam, et de clients entreprises qui achètent ses données de cotes. Ces revenus ne sont pas versés par déposant référé : une chute de classement d’une page d’avis ne les touche donc pas comme elle touche un click-out. L’entreprise publie désormais deux segments, Marketing et Données, et le changement de nom en Grandstand en juillet 2026 visait à distinguer cette maison mère élargie du site grand public Gambling.com, qui garde son nom.

Résultats

Le chiffre d’affaires a progressé chaque année sur la période couverte par les documents :

• 2020 : 28,0 millions de dollars

• 2022 : 76,5 millions de dollars

• 2023 : 108,7 millions de dollars

• 2024 : 127,2 millions de dollars

• 2025 : 165,4 millions de dollars

L’EBITDA ajusté est passé de 24,1 millions de dollars en 2022 à 58,0 millions de dollars en 2025. Le segment Données, publié comme revenus d’abonnement, a bondi de 8,4 millions de dollars en 2024 à 41,1 millions de dollars en 2025, principalement grâce au rachat d’OddsJam. Le Marketing n’a progressé que de 5 %, à 124,3 millions de dollars : 103,6 millions de performance marketing plus 20,8 millions de publicité et autres revenus. Au sein du performance marketing, les accords CPA et hybrides pesaient chacun 37 % en 2025, et le revenue share 24 %. L’Amérique du Nord est passée de 55,5 millions à 87,2 millions de dollars et est devenue la première région. La concentration clients s’est aussi réduite : les dix plus gros clients représentaient 25 % du chiffre d’affaires en 2025, contre 48 % en 2023.

Ce qui n’a pas fonctionné

L’exposition au search a frappé fort. Le rapport annuel 2025 indique que la core update de Google de mars 2025 a réduit le trafic organique de Gambling.com d’environ 40 %. L’entreprise a alors dépensé davantage dans d’autres sources de trafic, et sa marge d’EBITDA ajusté du quatrième trimestre est tombée à 33 %, contre 42 %.

La réglementation a aussi pesé. La nouvelle loi finlandaise sur les jeux d’argent limite le recours des opérateurs agréés aux affiliés, et le groupe a déprécié trois domaines finlandais de 14,0 millions de dollars. 2025 s’est terminé sur une perte nette de 32,9 millions de dollars malgré un chiffre d’affaires record. Le poste le plus lourd était une charge de 47,7 millions de dollars liée à la juste valeur de la contrepartie conditionnelle : une perte de 48,5 millions sur l’earnout d’OddsJam, parce que l’unité a surperformé, moins un gain de 0,8 million sur Spotlight.Vegas. Les frais commerciaux et marketing ont aussi augmenté de 50 % à 63,0 millions de dollars, et les coûts technologiques de 78 % à 24,8 millions de dollars.

En 2026, le ralentissement a atteint le chiffre d’affaires. Celui du premier trimestre est resté stable à 40,4 millions de dollars, avec le marketing en baisse de 5 % et les données sportives en hausse de 13 %. Le 14 mai 2026, l’entreprise a abaissé ses prévisions 2026 à 165 à 170 millions de dollars de chiffre d’affaires et 45 à 50 millions de dollars d’EBITDA ajusté, contre 170 à 180 millions et 50 à 58 millions en mars. Elle a aussi proposé de supprimer environ 25 % de ses effectifs, en invoquant le search, la Finlande et une hausse de la taxe britannique sur les jeux. Dans son communiqué du deuxième trimestre, le 13 août 2026, Grandstand a publié un chiffre d’affaires de 37,8 millions de dollars, en baisse de 5 %, avec le marketing en recul de 10 % à 26,5 millions et les données en hausse de 12 % à 11,2 millions. L’EBITDA ajusté est tombé à 7,7 millions de dollars, soit une marge de 20 %, et les prévisions ont été maintenues. L’histoire américaine de Catena Media montre une version plus dure du même risque lié au search.

Leçons pour les affiliés

• Construisez des revenus qui ne dépendent pas d’un click-out. Les revenus data, achetés pour l’essentiel avec l’opération OddsJam, ont atteint un quart du total l’année où une seule update de Google a réduit d’environ 40 % le trafic du site phare, et ils ont continué de croître en 2026 pendant que le marketing reculait.

• Valorisez un earnout comme s’il allait être payé en totalité. OddsJam a dépassé le plan, l’earnout a été fixé à 80 millions de dollars avant décote pour paiement anticipé, et la réévaluation a fait comptabiliser une perte de 48,5 millions de dollars lors d’une année de chiffre d’affaires record. Si le vendeur réussit, l’acheteur paie le haut de la fourchette.

• Attendez-vous à payer la diversification du trafic. La marge du quatrième trimestre 2025 a reculé de neuf points, ce que l’entreprise a lié aux dépenses marketing sur de nouvelles sources de trafic.

• Répartissez vos revenus entre partenaires. Passer de 48 % à 25 % du chiffre d’affaires réalisé avec les dix premiers clients a rendu le groupe moins dépendant d’un seul opérateur.

• Traitez les règles d’un marché comme un risque de concentration. Une seule loi finlandaise a transformé trois domaines en une dépréciation de 14 millions de dollars ; planifiez chacun de vos marchés tier-1 séparément.

Il s’agit d’une étude de cas d’entreprise fondée sur des documents publics, et non d’un conseil en investissement.

Questions fréquentes

Gambling.com Group et Grandstand, est-ce la même société ?

Oui. Le 22 juillet 2026, Gambling.com Group Limited a annoncé son nouveau nom, Grandstand Limited. Ses actions sont passées du ticker GAMB à GRSD à l’ouverture du marché le 23 juillet 2026. Gambling.com reste le site de comparaison et d’avis grand public du groupe.

Gambling.com Group est-elle une société cotée ?

Oui. Elle est cotée sur le Nasdaq Global Market depuis le 23 juillet 2021, date à laquelle elle a vendu des actions à 8,00 $ lors de son introduction en Bourse. Elle se négocie désormais sous le nom de Grandstand, avec le ticker GRSD. Le cours change chaque jour : consultez le Nasdaq pour une cotation à jour.

Comment Gambling.com Group gagne-t-elle de l’argent ?

Principalement grâce au performance marketing : les opérateurs lui versent des commissions CPA, de revenue share ou hybrides pour les joueurs référés, soit 103,6 millions de dollars en 2025. La publicité et les autres revenus ont ajouté 20,8 millions de dollars au segment Marketing. Le segment Données, qui comprend les abonnements OddsJam et les flux OpticOdds, a ajouté 41,1 millions de dollars.

Qu’a racheté Gambling.com Group ?

Ses principaux rachats sont RotoWire et BonusFinder en janvier 2022, Odds Holdings, propriétaire d’OddsJam et d’OpticOdds, en janvier 2025, et Spotlight.Vegas en septembre 2025. Odds Holdings était le plus important : 80 millions de dollars à la signature plus un earnout fixé ensuite à 80 millions de dollars, moins une décote pour paiement anticipé.

Sources

• Gambling.com Group, final IPO prospectus (Form 424B4), July 2021

• Gambling.com Group, full year 2022 results, March 23, 2023

• Gambling.com Group, annual report on Form 20-F for 2023

• Gambling.com Group, agreement to acquire Odds Holdings (Form 6-K, Exhibit 99.1), December 12, 2024

• Gambling.com Group, fourth quarter and full year 2025 results, March 12, 2026

• Gambling.com Group, annual report on Form 20-F for 2025

• Gambling.com Group, first quarter 2026 results (Form 6-K, Exhibit 99.1), May 14, 2026

• Grandstand, name change to Grandstand Limited (Form 6-K), July 22, 2026

• Grandstand, second quarter 2026 results (Form 6-K, Exhibit 99.1), August 13, 2026